中石油：三季度EPS預(yù)計(jì)環(huán)比增加68%至0.22元，主要原因是煉油板塊受益于6月的成品油價(jià)格上調(diào)，虧損預(yù)計(jì)減少為280億元，上半年煉油虧損為590億。
      中石化：三季度每股收益預(yù)計(jì)環(huán)比增加52%至0.04元，受益于6月的成品油價(jià)格上調(diào)和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備沖銷。業(yè)績(jī)上漲幅度低于中石油的原因是預(yù)計(jì)三季度政府調(diào)低退稅比例及成品油上調(diào)仍不足以彌補(bǔ)原油價(jià)格上漲！

      中海油服：三季度每股收益預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)80%至0.26元。盈利上漲的主要原因是三季度確認(rèn)了2007年所得稅的返還，預(yù)計(jì)為5.2億元。海油工程：預(yù)計(jì)三季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)92%至每股盈利0.2元。1至3季度累計(jì)凈利潤(rùn)6.8億元，每股盈利0.36元，同比增長(zhǎng)20%。海油工程受益于投產(chǎn)項(xiàng)目的增加及四季度的項(xiàng)目工程結(jié)算，業(yè)績(jī)將持續(xù)改善。
       我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的程度和歐佩克的減產(chǎn)行動(dòng)是決定未來(lái)油價(jià)走勢(shì)的主要因素，短期內(nèi)原油價(jià)格上漲動(dòng)力不足，但是長(zhǎng)期供應(yīng)仍然偏緊。我們將2008年全年的原油價(jià)格假設(shè)調(diào)整為105美元/桶，2009年88美元/桶，2010年80美元/桶，長(zhǎng)期油價(jià)假設(shè)85美元/桶。我們下調(diào)了中石油2009年業(yè)績(jī)13%，下調(diào)中海油2009年業(yè)績(jī)17%。
       維持中海油“推薦”，中石油和中石化“審慎推薦”的評(píng)級(jí)。由于中海油服在中國(guó)的壟斷地位所帶來(lái)的防御性，海油工程未來(lái)兩年預(yù)計(jì)將保持高速增長(zhǎng)，我們維持中海油服H股“推薦”評(píng)級(jí)和A股“審慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，海油工程“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

●航運(yùn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)巨大：9月航運(yùn)市場(chǎng)回顧與三季度業(yè)績(jī)預(yù)覽
       維持對(duì)航運(yùn)業(yè)未來(lái)2-3年下行周期預(yù)測(cè)不變。提醒投資者油輪市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)兩年可能最先出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情的子行業(yè)為集裝箱運(yùn)輸。航運(yùn)公司三季度業(yè)績(jī)將基本與我們和市場(chǎng)預(yù)期一致，各家公司前三季度將預(yù)計(jì)完成我們?nèi)暧A(yù)測(cè)的71-83％，目前來(lái)看，08年業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)很小。下調(diào)09-10年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。估值來(lái)看，周期向下的強(qiáng)周期公司沒(méi)有底部支撐，弱周期公司可以1倍市凈率作為階段性底部。

●周期性回調(diào)壓力將逐步顯現(xiàn)：旅游行業(yè)景氣分析與重點(diǎn)公司季報(bào)預(yù)覽
       行業(yè)景氣分析：恢復(fù)性增長(zhǎng)。未來(lái)景氣展望：周期性回調(diào)壓力將逐步顯現(xiàn)。維持行業(yè)中性評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦公司中我們維持黃山B的“推薦”評(píng)級(jí)，下調(diào)黃山旅游A股到“審慎推薦”，下調(diào)華天酒店到“中性”。從行業(yè)基本面的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，我們判斷2009年酒店旅游行業(yè)整體景氣度將顯著下滑；從股票估值水平來(lái)看，目前旅游行業(yè)上市公司估值水平相對(duì)于大盤有較大的溢價(jià)，因此我們繼續(xù)維持旅游行業(yè)“中性”的評(píng)級(jí)。

●調(diào)整盈利預(yù)期，耐心等待時(shí)機(jī)：零售業(yè)四季度投資策略和2009年展望
       我們對(duì)今后一段時(shí)間零售板塊的投資策略建議是：調(diào)整盈利預(yù)期以充分反映宏觀經(jīng)濟(jì)的不利變化，耐心等待經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)、消費(fèi)者信心提振和大市的啟穩(wěn)，那時(shí)優(yōu)質(zhì)零售公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒚黠@提升、投資價(jià)值將會(huì)被重新審視，有望先于大市反彈。展望2009年，依據(jù)中金宏觀研究“2009不是底”的論斷和以上宏觀數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)，我們認(rèn)為：消費(fèi)增速將進(jìn)一步放緩；優(yōu)勢(shì)百貨和超市上市公司的收入內(nèi)生增速可能會(huì)由我們?cè)瓉?lái)假設(shè)的10%-12%下降至8-9%，而弱勢(shì)公司有可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況；家電零售商難以獲得內(nèi)生增長(zhǎng)。給予行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)，下調(diào)部分公司的投資評(píng)級(jí)。給予行業(yè)中性的評(píng)級(jí)是希望提示投資者：公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)明顯分化，不存在整個(gè)板塊的投資機(jī)會(huì)；此外，目前零售板塊估值雖已到達(dá)歷史低位，但市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)仍有下調(diào)壓力。調(diào)整盈利預(yù)期，耐心等待時(shí)機(jī)，相信零售板塊中會(huì)有部分公司脫穎而出，為投資者帶來(lái)良好的回報(bào)。

●業(yè)績(jī)見(jiàn)底，估值不低：電力行業(yè)3季度業(yè)績(jī)預(yù)覽及盈利預(yù)測(cè)調(diào)整
       三季度：兩次上網(wǎng)電價(jià)提升沒(méi)有帶來(lái)電企業(yè)績(jī)改善。行業(yè)要素趨勢(shì)向好，發(fā)電商利潤(rùn)將逐步改善。上調(diào)發(fā)電商2009年盈利預(yù)測(cè)。投資建議。維持對(duì)于行業(yè)“中性”投資評(píng)級(jí)，建議投資者優(yōu)選行業(yè)龍頭，關(guān)注三季報(bào)后股價(jià)下跌帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。A股維持對(duì)于國(guó)電電力、華能國(guó)際的“審慎推薦”投資評(píng)級(jí)，同時(shí)建議投資者關(guān)注含水電資產(chǎn)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健的個(gè)股：國(guó)投電力。H股維持對(duì)于華潤(rùn)電力的“回避”投資評(píng)級(jí)。

●宏觀下行環(huán)境中防御為上：航空機(jī)場(chǎng)三季度業(yè)績(jī)預(yù)覽及四季度策略
      三季度，奧運(yùn)會(huì)的召開(kāi)對(duì)于旅客出行的抑制使得各航空公司的客流量在這個(gè)傳統(tǒng)旺季出現(xiàn)了加速下跌。雖然 “十一”黃金周航空需求同比增長(zhǎng)了14.8%，但據(jù)了解，航空公司在“十一”期間的折扣促銷力度遠(yuǎn)高于往年，考慮到五一黃金周的取消和奧運(yùn)期間抑制的出行需求的釋放，我們認(rèn)為14.8%的增幅并不理想，投資者對(duì)于后奧運(yùn)反彈不宜太過(guò)樂(lè)觀。在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的大環(huán)境下，09年全行業(yè)將面臨周期性下滑，我們重新調(diào)整了對(duì)于行業(yè)需求增長(zhǎng)的假設(shè)，并相應(yīng)調(diào)減了主要航空公司08年、09年及10年的盈利預(yù)測(cè)。投資建議上，我們相對(duì)偏好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定的深圳機(jī)場(chǎng)和上海機(jī)場(chǎng)。至于航空公司個(gè)股，我們認(rèn)為在行業(yè)需求下行周期之中，短期內(nèi)只存在事件性的交易機(jī)會(huì)，但較難把握，維持回避航空公司股票的建議。

●保險(xiǎn)業(yè)3季度盈利預(yù)測(cè)
       我們預(yù)測(cè)，中國(guó)人壽2008年前三季度國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約204億元，每股收益約0.72元；而中國(guó)平安將產(chǎn)生虧損約22億元，每股虧損約0.30元。2008年以來(lái)，保險(xiǎn)公司面臨的投資環(huán)境持續(xù)惡化。A股市場(chǎng)持續(xù)深幅下挫，使壽險(xiǎn)公司自06年以來(lái)積累的大量浮盈銷蝕殆盡，股權(quán)投資還出現(xiàn)浮虧。由于債券收益率下滑，壽險(xiǎn)公司已有的存量債券價(jià)格上升，一定程度上有助于支撐壽險(xiǎn)公司的凈資產(chǎn)和內(nèi)含價(jià)值。但低迷的債券收益率對(duì)新增保費(fèi)的投資和到期債券的再投資非常不利。總體來(lái)說(shuō)，壽險(xiǎn)公司是債券收益率下滑的受害者，而不是受益者。8月以來(lái)各主要壽險(xiǎn)公司小幅下調(diào)萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率，但仍顯著高于債券收益率水平。萬(wàn)能險(xiǎn)結(jié)算利率只有大幅下調(diào)到國(guó)債收益率的水平才有實(shí)際意義。我們維持對(duì)A股壽險(xiǎn)公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。

●繼續(xù)處于下行周期：有色金屬行業(yè)三季度業(yè)績(jī)預(yù)覽
      我們認(rèn)為2008年下半年以來(lái)有色金屬價(jià)格的大幅下跌使得有色金屬公司盈利繼續(xù)回落，其股票估值依然面臨回歸壓力，缺乏明顯的投資機(jī)會(huì)，將呈現(xiàn)出短期交易型和結(jié)構(gòu)性的投資特點(diǎn)，繼續(xù)維持有色金屬行業(yè)中性的投資評(píng)級(jí)。在全球經(jīng)濟(jì)放緩和下游行業(yè)均面臨下降壓力的情況下，08年四季度和2009年有色金屬需求增速大幅回落。從地區(qū)來(lái)看，美國(guó)，歐洲和日本經(jīng)濟(jì)的不景氣使得國(guó)際有色金屬需求顯著放緩；從下游行業(yè)來(lái)看，房地產(chǎn)、汽車和家電等均面臨下行壓力，未來(lái)有色金屬價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行。三季度盈利下降，四季度繼續(xù)不容樂(lè)觀。投資策略：維持前期的觀點(diǎn)：我們認(rèn)為在有色金屬行業(yè)處于下行周期的過(guò)程中，有色金屬股缺乏明顯投資機(jī)會(huì)，由于有色金屬股在歷史上估值底部區(qū)域是市盈率5-6x，市凈率0.45x, 目前有色金屬股的估值水平仍未達(dá)到歷史低點(diǎn)，在當(dāng)前有色金屬價(jià)格持續(xù)下跌和盈利下滑的情形下，股價(jià)仍存在向下的壓力。

●季節(jié)性反彈不改年度增速回落趨勢(shì)：汽車行業(yè)9月份月報(bào)
       9月份汽車“旺季不旺”，3季度銷量3年半以來(lái)首次同比下降。“金九”銷量依然同比下滑，4季度轎車增速將延續(xù)低迷。9月份僅A級(jí)車同比增長(zhǎng)7.3%，中高端車銷售疲軟。9月份商用車除微卡外銷量普遍同比下滑。下調(diào)08、09年汽車行業(yè)銷量增速預(yù)測(cè)。全球經(jīng)濟(jì)景氣下行導(dǎo)致我國(guó)出口增速大幅放緩。 信貸危機(jī)導(dǎo)致全球汽車銷量“跌”聲一片，中國(guó)汽車行業(yè)尚不至于受到金融危機(jī)的顯著沖擊。下調(diào)宇通客車和威孚高科投資評(píng)級(jí)至“審慎推薦”，4季度汽車股反彈力度有限。