非經(jīng)常事件導(dǎo)致上半年業(yè)績顯著下降，全年業(yè)績有壓力。上半年，景區(qū)重點公司（除華僑城）收入、營業(yè)利潤、凈利潤分別同比下降7%、31%、29%；會后，全國旅游市場逐步復(fù)蘇，十一期間未能出現(xiàn)井噴走勢，季報之后業(yè)績預(yù)測仍有可能下調(diào)。

　　09年旅游總收入有望增長20%，景區(qū)子行業(yè)具有防御性。1、08年一系列特殊事件對旅游業(yè)的負面影響09年將不復(fù)存在，根據(jù)歷史經(jīng)驗，突發(fā)事件的次年行業(yè)通常都能快速增長；2、優(yōu)質(zhì)景區(qū)公司在經(jīng)濟調(diào)整周期中具有較好的防御性。外部經(jīng)濟環(huán)境的不確定性不足以影響行業(yè)復(fù)蘇的趨勢，預(yù)計09年我國旅游業(yè)收入增速將達到20%，景區(qū)子行業(yè)將表現(xiàn)出較好的防御性。

　　估值處于歷史低位，投資價值初步顯現(xiàn)。目前旅游行業(yè)滾動PE22倍、PB2.3倍，處于歷史低位，相對大盤的估值水平也在1.5倍和1倍的歷史較低水平，尤其在當(dāng)前經(jīng)濟預(yù)期不明朗的情況下，旅游行業(yè)09年景氣上升預(yù)期明確，重點公司中期投資價值已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　上調(diào)行業(yè)至“”，調(diào)高部分公司評級。我們將行業(yè)評級從“中性”上調(diào)到“推薦”，重點公司中，將桂林旅游、峨眉山、錦江股份、中青旅、黃山旅游的投資評級從“中性”上調(diào)至“審慎推薦”。

　　重點推薦兩類公司。１、業(yè)績增長預(yù)期明確的公司，如麗江旅游；２、中長期價值低估的公司，如華僑城、桂林旅游、峨眉山。關(guān)注世博概念相關(guān)公司，如錦江股份、黃山旅游、中青旅。

　　短期風(fēng)險因素：三季報后盈利預(yù)測可能再次下調(diào)。